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Guerra entre AFP y Endesa España por Enersis entra en terreno político

>> 30 de julio de 2012


Fuente: El Mostrador

“No han aprendido nada”. La frase es de un alto ejecutivo de una AFP que cuestiona el histórico aumento de capital de más de US$ 8.000 millones propuesto por Enersis el miércoles pasado, el cual no sólo provocó la crítica de las AFP, sino que hizo caer en dos días un 16% el valor de la compañía en bolsa.

La disputa se originó porque Endesa España no pretende usar plata, sino activos que valorizó en US$ 4.800 millones, mientras los restantes US$ 3.200 millones los deben poner los minoritarios, encabezados por las AFP.

La operación más grande de la historia del mercado de capitales local —que estaría siendo asesorada por JP Morgan— provocó una guerra entre las AFP, los principales accionistas minoritarios de la eléctrica (13,3%) y el controlador de Enersis, Endesa España (60%).

La capitalización, según un alto ejecutivo del mercado, recuerda el Caso Chispas, en que los principales ejecutivos de Enersis en los ’90 aprovecharon su posición estratégica en la empresa para negociar con Endesa España condiciones de precio superiores a las de los minoritarios, cerrando el llamado “negocio del siglo”.

Esta vez las administradoras de fondos pretenden no dejar pasar la “afrenta” de los españoles y pedirán a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) que se pronuncie, dado las múltiples irregularidades que a su juicio, hay en la operación. “Estamos analizando los antecedentes del caso”, dijeron en la entidad dirigida por Fernando Coloma.

El presidente de la Comisión de Economía de la Cámara de Diputados, José Manuel Edwards (RN) anunció que citará a los superintendentes de Valores y Seguros (SVS), Fernando Coloma, y de Pensiones, Solange Berstein para que expliquen el impacto de la operación. Edwards tuvo palabras duras acerca de lo que pretende hacer Endesa: “El aumento de capital que está proponiendo Enersis es lisa y llanamente una expropiación a las AFP y a todos los ahorrantes chilenos. Los fondos de la AFP van a tener pérdidas millonarias, porque lo que están haciendo es valorar activos que no tienen el valor que corresponden”.

Al mismo tiempo, los directores independientes deberán dar explicaciones. En opinión de los ejecutivos de las AFP, el aumento de capital es una operación entre partes relacionadas, por lo que debió ser visada por el comité de directores que integran el ex presidente de la Asociación de Bancos e Instituciones Financieras, Hernán Somerville, el sociólogo Eugenio Tironi, el presidente de Larraín Vial, el vicepresidente de la Bolsa de Santiago, Leonidas Vial y el ex vicepresidente de Petrobras Chile, Rafael Fernández.

Conforme expresó este domingo a los diarios el presidente de Endesa España, Borja Prado, el directorio de Enersis aprobó en forma unánime la elección de Eduardo Walker como perito para valorizar los activos que Endesa España pretende aportar al aumento de capital para no poner dinero fresco, el que sí le exige a los minoritarios. Sólo las AFP tendrían que poner casi US$ 1.200 millones.

La declaración de Borja da a entender que en el directorio de Enersis hubo apoyo total a la propuesta hoy cuestionada por las AFP, lo que éstas esperan confirmar en los próximos días. Por ello, esta semana será crucial.

En su entrevista con El Mercurio, Borja, admitió que la operación puede fracasar por el rechazo de las administradoras de fondos de pensiones de Chile, accionistas minoritarias del grupo eléctrico. “Sí, puede fracasar. Lo que esperamos es que todos vayan al convencimiento de que esta es una buena operación y salga adelante. Nosotros creemos que es muy buena”.

Las administradoras acordarán en directorios extraordinarios pedir que los directores informen detalles de su actuación, pues el cumplimiento de sus deberes en la mesa está en duda. También buscarán que se realice un peritaje a los activos de Endesa España, distinto al que presentó Enersis.

Al mismo tiempo, la SVS tendrá un rol clave, ya que deberá decidir si interviene o no en el caso. En el mercado se espera que, al menos, pida a Enersis que informe los antecedentes que demuestren que no se trata de una operación entre partes relacionadas, lo que para las AFP y corredoras de bolsa es evidente.

Además, la SVS deberá verificar la independencia del perito que valorizó los activos de Endesa España, puesto que éste elaboró un informe en base a antecedentes y proyecciones entregadas por ejecutivos de Enersis, empresa que es controlada por la propia española.

“La SVS tiene que frenar esta operación”, afirma un gerente de una AFP, quien cree que el gobierno, a través del ministerio de Hacienda debe presionar a que la SVS intervenga.

La preocupación en el mercado es que Endesa España parece no haber comprendido el escenario político que hay en Chile tras el caso La Polar, en que el gobierno corporativo de la compañía se vio severamente cuestionado y la confianza en los mercados mermada al máximo.

De hecho, desde el estallido del escándalo de la multitienda se cerró el mercado para la emisión de bonos de empresas de clasificación tripe B.

“A todas luces la presentación de la operación es un espanto”, critica el máximo ejecutivo de una importante corredora chilena.

El presidente de AFP Habitat, Jose Antonio Guzmán, cuestionó la forma y el fondo de la operación, mientras Cuprum, calificó el intento de Endesa España como un “asalto”.

La mayor AFP chilena, Provida, hasta ahora ha guardado silencio. Pero una alta fuente de esa compañía explica los motivos: “Tenemos un estilo distinto a Habitat. Queremos estudiar bien los números y si se confirman las dudas rechazar la operación. Pero no dejaremos que se afecten los intereses de los chilenos. Y que nadie se engañe, cuando haya que actuar lo haremos. Recuerda que fuimos la primera AFP en presentar una demanda”, recalca la fuente.

Y es que la actuación de las AFP ha llamado la atención del mercado. En una conducta fuera de lo común, el presidente de la Asociación de AFP, Guillermo Arthur, salió el viernes a cuestionar el aumento de capital, asegurando que entre las AFP “no habrá dos opiniones”.

Una declaración que dista de la actitud tomada en el caso La Polar donde dejaron en manos de cada administradora los caminos a seguir. Según un ejecutivo de una AFP, no todas fueron consultadas sobre la declaración de la asociación.

Pese a esto, no hay dos opiniones sobre lo desprolijo de la operación propuesta. El presidente de AFP Modelo, Pablo Izquierdo, señala que están analizando el caso, para tomar decisiones, aunque en principio plantea sus dudas. “Si la valorización de activos que se propone es distinta a la de mercado eso no es lícito y no se puede hacer. Algunos activos en Argentina realmente no valen nada y si se quiere poner un valor como el que aparece, eso me parece que está al borde de la ilegalidad”, dice. El ejecutivo se refiere al hecho que Enersis, en su FECU, valora sus activos en Argentina en “0″, pero en el peritaje le da un valor de US$ 234 millones.

Izquierdo confía en que la ley protege a los accionistas minoritarios de operaciones entre partes relacionadas, por lo que esperan que la normativa se cumpla en defensa de los afiliados a las AFP.

Otro alto ejecutivo de las AFP advierte que si la SVS determina que es una operación entre partes relacionadas, los directores que representan a Endesa España debieron abstenerse de votar en el directorio del 25 de julio pasado.

El fiscal de otra AFP subraya que falta mucha información, aunque “da la impresión que Endesa España trata de vender activos que de otra forma no podría enajenar”.

El abuso contra los minoritarios se verifica, según una AFP, en que tampoco les permiten aportar activos en vez de plata como los españoles. “Nosotros preguntamos en el conference call si podíamos aportar activos —como las acciones que tenemos en Endesa Chile— en vez de dinero y nos dijeron que no, entonces algo no calza”, explica un gerente de inversiones de una AFP.

El destino de los recursos del aumento de capital es otra duda para los minoritarios. “En ninguna parte se podría pedir un aumento de capital como éste sin decir en qué se va a usar. Uno podría pensar que en un año más aumenten el porcentaje de dividendo a repartir y se lleven la plata para Europa”, cuestiona el ejecutivo.

La hipótesis de un ejecutivo del mercado calza con la situación financiera de Enel, la firma público-privada italiana que controla más del 90% de Endesa España. A marzo de 2012 la compañía tenían una deuda superior a los 45.000 millones de euros, casi la mitad del valor de los fondos de pensiones chilenos.

Para Gino Lorenzini, CEO de Felices y Forrados e hijo del diputado DC, Pablo Lorenzini, lo que pretenden los españoles es financiarse gratis en Chile para repatriar dineros a Europa, donde endeudarse les cuesta una tasa de 7%, casi el doble que en Chile.

Sin embargo, el peso de la ley puede también jugar en contra de los minoritarios. “Al parecer, en lo formal, el camino que tomaron los españoles cumple la legalidad. Si es así y consiguen los votos para la junta, pueden conseguir su objetivo”, observa un gerente de una AFP.

En ese caso, las AFP estarían forzadas a participar o vender. Borja tiró el mantel al respecto, manifestando que se puede quedar quien quiera y que en su lugar pueden entrar otros inversionistas. “Al parecer no les importa lo que diga los minoritarios, lo que cambia las buenas relaciones que hubo hasta ahora”, indica una fuente.

Por ello, el mercado rechazó con fuerza la operación. El gerente de estudios de Santander GBM, Francisco Errandonea, expresó en el programa de Radio Duna, Información Privilegiada, su “más rotundo rechazo a la operación”, advirtiendo que este caso recuerda lo ocurrido cuando Telefónica propuso la venta del negocio de telefonía móvil, lo que provocó un duro enfrentamiento con los minoritarios.

“Desde entonces Telefónica nunca volvió a ser lo que era”, reiteró, aunque recomendó a los inversionistas esperar a que los hechos decanten, se conozcan más antecedentes y la actuación de la autoridad.

En cualquier caso, Errandonea prevé que “bajo las actuales condiciones esto es un cambio en las leyes entre el minoritario y la empresa”.

Banco Penta sacó de su portfolio a Enersis y lo reemplazó por el holding ILC, de la Cámara de la Construcción, previniendo conflictos de interés en la operación.

BanChile, en tanto, recortó el precio objetivo de la acción de Enersis y Endesa Chile, mientras que Bice puso “en revisión” el papel.

El analista de Celfin, Tomás González argumentó que la valorización de activos que hizo Walker “no es confiable”, pues se hizo en base a los números entregados por Enersis y aseguró que “este aumento de capital se hizo pensando en Endesa España”.

Fuente: El Mostrador

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